从投资角度我们希望能捕捉到企业的经营拐点，但企业经营的变化是个持续的过程，这个过程有时持续几年，本篇以美图为例，复盘经营变化与股价的对应关系，找到最佳的介入时间点。

关于美图的AI战略，笔者这里并不打算重点阐述，笔者认为ChatGPT削弱了美图的竞争力，正是因为ChatGPT的到来，导致美图陷入当前股价的大幅盘整中。

先说结论，美图自2019年持续推进新经营战略：在线广告服务升级订阅用户服务。订阅用户服务营收结构由2019年的8.8%发展至2021年的29.77%，实现了第二增长曲线的成功，由此开启了股价五倍涨幅之旅。

一，经营回顾

1.1 公司历程回顾

美图公司于2016年港交所上市，市值曾问鼎千亿港元，可惜好景不长，美图自此开启了一路下跌模式，最低点大致仅有60亿港元，约为高峰时期的1/50。美图大致经历三个发展阶段：

第一阶段：2016年IPO前后几年，美图业务主要是手机，特色是美颜。随着2018年中国手机市场进入垄断时代，美图手机最终授权给了小米，宣告美图手机时代的终结，此时营收结构单一，90%以上收入来自美图手机。

第二阶段：2018年-2010年，美图转型互联网服务，美图秀秀APP月活用户到达5亿，此时营收结构单一，90%以上收入来自在线广告收入。

第三阶段：2020年-至今，美图迈向多元化发展路径，推出Wink应用，让订阅用户收入实现了转折点，成为了主要收入来源。于2021年美图收购美得得进入B端影楼SaaS业务，正式确立了在线广告、订阅用户服务及B端影楼SaaS协同发展的经营结构。

1.2 企业经营分析

下面是2020年以来的经营数据：

订阅用户服务作为公司第二增长曲线逐年提升，2021年占比达到29.77%，并且在2022年上半年成为最大收入来源。通常我们认为第二增长曲线营收占比到达15%以上，就认为经营有起色，到达30%，基本确认转折点。这就是典型的经营转折特征。

1.3 股价关联逻辑

下面是关键经营指标与股价对应关系：

美图股价于2022/3见底，随着第二增长曲线经营指标越来越好，主力进入建仓吸筹阶段，经过两个财报周期的确认，经过八个月左右的吸筹，于2022/11月进行拉升，随后开启五倍的涨幅之旅。

美图的第二增长经营曲线（订阅用户服务）的成功，标志着美图的经营战略升级达到预期目标，股价通常也会对应五倍的涨幅。

一句话：通常股价五倍涨幅来源于企业一次经营战略升级成功（或经营转折成功）。

二，技术结构

通常一个公司的股价在无主力控盘阶段要么随着大盘波动而波动，要么一路下跌，直到有主力介入，股价才会独立于大盘走独立行情。美图走独立行情始于2022/3这个时间，下面我们来分析独立行情期间的技术结构。

2.1，吸筹阶段

如下图是美图吸筹阶段的技术结构图：

上图的吸筹结构非常清晰，终极震仓是行情启动的关键信号，终极震仓确认了威科夫的C阶段，随后D阶段通过JOC及回测来确认。入场点大致有四个：

=> 入场点A：对终极震仓的初次确认，技术特征是一根大阳线并且盖过震仓阴线，此处是早期进场点，有时会面临着终极震仓的回测，有时行情直接上行，建议在A点直接入场无须等回调，止损设置于终极震仓底部的最低点。

=>入场点B：即如图对终极震仓的回测LPS，这是一个最佳的入场点。

=>入场点C：它是小结构突破的回测LPS，这是一个较好的入场点。

=>入场点D：它是整个吸筹结构突破的回测区域，这是主升前的最后入场点。

2.2，主升阶段

如下图是美图的主升阶段的技术结构：

主升阶段趋势形态属于趋势通道形态。入场点见图上E、F、G、H等，技术特征以双K线特征为主，关于双K线技术特征，可参照笔者的文章“关于价格反转之中期调整”

关于离场点，以反抽趋势线的点作为离场点，如上图你应该一见即明。

三，投资建议

A1：经营结构改善也是企业经营转折的特征之一，观察经营结构改善，主要就看新型业务的营收占比。以科沃斯为例，自主品牌洗地机从0到2.72亿，营收结构占比约为5%，但清洁家电毛利率由17.7%提升到了24.6%，市场便确认了经营转折。而美图的付费用户业务占比到30%以上才被市场认可为经营转折。因此市场对经营转折的理解受市场氛围、经营质量等多个因素影响。

A2：确认经营转折关键点，一方面要观察经营指标的变化，另一方面要关注股价技术面的变化。当股价进入盘震阶段，而经营指标又在持续改善，此时大概率是主力进入吸筹阶段，这是我们最佳的入场观察时间，关于买入时机，可依照技术面来操作，详情参见笔者的相关技术文章。

A3：通常企业一次经营转折或者战略升级，会带来五倍到十倍涨幅。依赖几个条件：一方面股价连续下跌或者调整了三年有余。另一方面，距离企业上一次关键经营转折期相隔至少三年以上。也就是说，从经营周期来讲，五年通常是一次企业经营战略从启动、初见效果到大功告成的时间周期。